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核心观点

事件：8月4日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（2023年上）》。整体看，2023年上半年理财市场在居民避险偏好加强影响下，存续规模有所下降且产品设计趋于保守，但投资收益率回升有望提振投资者信心，推动理财市场规模修复。

存续规模收缩，理财公司份额提升。23Q2末，理财产品存续规模为25.34万亿元，同比下降13.07%，与居民避险偏好加强下资产配置由理财转向存款有关。分机构来看，23Q2末国有行、股份行、城商行、农村金融机构、理财公司存续规模占比分别为3.01%、2.58%、8.59%、3.96%、81.55%，分别较年初-0.33pct、-0.6pct、-0.26pct、+0.03pct、+1.12pct。理财公司市场份额整体提升，中小银行逐步退出理财发行市场，理财业务发展趋于规范化。而理财公司拓展母行以外代销渠道，成效显著。23Q2末，理财公司母行代销金额占比仍在75%以上，但占比呈逐步下降趋势，理财公司通过提高投研能力、完善销售服务等多方式不断拓展销售渠道。

居民避险偏好加强，产品设计和投向皆趋于保守。理财产品仍以公募和开放式为主，23Q2末公募理财产品存续规模占比较年初下降0.38pct至95.03%，23Q2末开放式产品存续规模占比较年初下降2.76pct至79.95%。避险偏好下，产品设计趋于保守。一是权益市场疲弱下，固收类产品仍为主流且占比提升，23Q2末固收类产品占比较年初+0.65pct至95.15%。二是产品期限缩短，2023年上半年新发封闭式理财产品加权平均期限在326-381天之间，而2022年为339-581天。三是中低风险等级理财产品仍为主流且占比提升，23Q2末中低级产品占比较年初提升1.91pct至62.31%。从理财产品的投向看，债券、现金及存款、同业存单仍是主要配置资产，23Q2末分别占比47.7%、23.7%、10.6%，分别较年初-2.7pct、+6.2pct、-2.7pct，存款类资产占比大幅提升。

投资者风险偏好两极化，投资收益率有所回升。23Q2末持有理财产品的投资者数量达1.04亿个，同比增长13.41%。其中，个人投资者和机构投资者占比分别为98.87%、1.13%。从风险偏好上看，投资者风险偏好仍以稳健型为主，但边际变化呈现两极化。23Q2末稳健型投资者占比为34.31%，较年初下降1.13pct。而保守型投资者、进取型投资者占比分别较年初提升1.32pct、0.32pct。从投资收益看，2023H1理财产品累计为投资者创造收益3310亿元，同比下降20.66%。但上半年投资收益率有所回升，2023H1各月度理财平均收益率为3.39%，较2022年提升1.3pct，一定程度上提振投资者信心。

风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足

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